“什么是做市商？”“做市商提出的报价有限制吗？”“创业板引入做市商制度会不会变成中间商赚差价？”

——网友“水城追梦人”

4月24日，深圳证券交易所修订发布了《深圳证券交易所交易规则》，其中，创业板引入做市商制度受到市场关注。

在新一轮创业板改革中，“引入做市商制度”这一交易规则引发市场关注。不少投资者对此心存疑问：做市商是什么？做市商提出的报价有限制吗？散户能看到吗？会不会变成中间商赚差价？要理解这些问题，我们不妨把股票交易想象成一个普通的集市。

在传统的竞价交易市场里，买卖双方就像来集市上赶集的人：你想卖苹果，必须等恰好有人想买，彼此出价合适就成交。如果没人买，苹果就卖不掉，同样，想买的人如果找不到卖家，也只能空手而归。股票市场也是如此，交易不活跃的股票常面临无人挂单的困境，这时，做市商便登场了。

做市商就像集市里特许经营的“常驻商铺”，承担着一项明确责任，同时挂出“我愿意买”和“我愿意卖”的牌子，并准备好现金和库存，随时按报价与你交易。换句话说，做市商把自己的买卖意愿永远摊在桌面上，破解你“想交易却找不到对手”的困境。

有投资者会问，既然要承担这种义务，做市商报出的买卖价格总该有约束吧？确实有约束。从目前已实施做市交易的科创板和北交所市场来看，交易所对做市商的报价均制定了明确的纪律，核心就是买卖价差不能过大，且报价必须覆盖足够长的交易时间。一旦价差超出了规定范围或报价时长不足，做市商就会面临考核扣分甚至取消资格的风险。在多家做市商同时为一只股票提供服务的竞争格局下，这种约束力更强——哪家做市商试图“把价差拉得极宽来吃差价”，其他做市商就会用更合理的报价将其直接“秒杀”，这家做市商最终反而可能面临资金亏损的风险。

这些报价，散户能看到吗？当然能看到。做市商的买单和卖单跟普通股民挂出的委托单一样，明明白白地显示在交易软件的买卖盘口上。做市商的报价覆盖全天连续交易及开盘、收盘集合竞价时段，不间断提供流动性。

创业板引入做市商制度，是不是增加了一个中间商来赚差价？混合做市商模式下，做市商报出的单子与所有普通投资者的订单一起放入同一个撮合池中，严格按照“价格优先、时间优先”的规则进行匹配。做市商没有任何插队特权，更不存在“所有的交易都非得经过他们这一手”的情况。若有散户卖单价格更低，那么买家会优先与其成交，做市商的单子只能排在后面。至于买卖价差，任何自由市场都有——你想立刻成交，就要接受对方的最优报价。没有做市商时，差价可能很宽，宽到让你觉得极不划算。做市商出现的意义恰恰是用多家竞争的方式，把差价压缩到一个很窄的区间。就像我们使用网约车，想随时出发，会接受一个稍微高于出租车起步价的服务溢价，做市商的报价价差在逻辑上与之类似，但竞争又让这个溢价极其微小。

还有一个常见的担忧，做市商会不会粉饰供需、扭曲价格？这其实是混淆了做市商与恶意“坐庄”。庄家操纵股价，靠的是隐藏真实意图、利用信息优势制造假象来收割散户；做市商则行为透明，每笔报价、每次成交都置于交易所和监管部门的实时监控之下。他们的任务不是掩盖真实供需，而是通过双边报价把真实供需激发出来。例如一只无人问津的股票，有了做市商持续报价，原本犹豫的买卖双方就会觉得“反正随时能进出”，从而更愿意参与交易，真实供需也就得以显现。遇到情绪化的暴涨暴跌时，做市商还要承担逆向报价义务——当所有人都在抢着买时，做市商必须挂出卖单来提供缓冲；当出现恐慌性抛售时，他们又必须挂出买单吸收抛压。这种逆周期的动作，是在为市场提供一种理性的“缓冲垫”。

理解了做市商的真实角色，投资者便不难发现，这项制度并非在交易中多添一道“中间环节”，而是通过丰富参与主体、提升定价效率与流动性，为市场织就一张更密实的安全网。

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（来源：金融时报）