随着凯文·沃什周五正式接任美联储主席，华尔街对于这位新任掌门人口中的“制度变革”正展开激烈讨论。

市场关注点不仅局限于利率政策、人事调整或沟通方式，更聚焦于一个可能影响未来十年美国金融体系的重要议题，美联储是否会彻底重塑其庞大的资产负债表体系。

多位前美联储官员、经济学家以及最新研究报告显示，沃什可能推动美联储减少对金融市场的日常干预，同时重新定义央行在危机时期使用资产负债表的规则。

简单来说，当前争论的核心在于，美联储是否应该继续像过去十多年那样，将资产负债表作为影响金融条件与支撑市场的常规工具，还是仅在市场功能失灵或严重经济危机时期才动用这一工具。

从8000亿美元到9万亿美元 美联储资产负债表“大膨胀”

2008年全球金融危机爆发前，美联储资产负债表规模仅约8000亿美元。但为了稳定金融体系，美联储随后通过大规模购买美国国债与抵押贷款支持证券(MBS)实施量化宽松(QE)，资产负债表一度膨胀至约9万亿美元。

目前，美联储资产规模仍高达6.8万亿美元，相当于美国GDP的约23%，规模约为金融危机前的7倍。

过去十多年里，美联储资产负债表不仅成为稳定市场的重要工具，也被部分批评者认为是推动美股长期牛市的重要力量之一。

而沃什则长期对这一体系持批评态度。他去年曾撰文，将当前资产负债表形容为“臃肿”，并认为即便缩减资产负债表，美联储仍可实现降息。

沃什或推动“稀缺准备金”体系回归

目前，美联储采用的是所谓“充足准备金”体系。简单而言，美联储通过购买资产向银行体系注入大量流动性，银行则持有大量准备金。

而沃什则暗示，美联储未来可能重新回归金融危机前的“稀缺准备金”框架，仅在必要时才向市场注入流动性。

市场甚至已开始猜测，美联储未来可能改变货币政策核心传导机制。

TS Lombard美国首席经济学家Steve Blitz提出，美联储未来可能更依赖回购市场作为核心政策利率工具，而非当前联邦基金利率体系。

Blitz甚至提出：“回购利率将成为新的政策利率。”

这种变化理论上可能让沃什在满足美国总统特朗普要求“降息”的同时，维持更紧的实际金融环境，以应对持续存在的通胀压力。

美联储内部已出现明显分歧

不过，并非所有官员都支持大幅缩减资产负债表。美联储负责监管金融事务的副主席巴尔近期便公开反对相关方向。巴尔表示，缩减资产负债表本身并不是正确目标。他警告称，部分改革方案可能削弱银行体系韧性、扰乱货币市场运行，甚至威胁金融稳定。

巴尔认为，仅关注资产负债表规模过于片面，更关键的是资产久期、结构以及准备金体系本身。他还警告，如果降低银行准备金要求，可能反而加剧市场波动，并迫使美联储未来进行更多干预。

与此同时，多位官员则主张“渐进式改革”。

曾负责纽约联储交易台操作、现任达拉斯联储主席的洛根表示，任何资产负债表改革都必须“缓慢且谨慎”推进。

前克利夫兰联储主席梅斯特则指出，美联储过去始终未真正建立清晰框架，说明何时应启动QE、何时仅用于市场功能修复。

市场担忧“美联储看跌期权”时代终结

分析人士指出，如果沃什真的推动美联储减少市场干预，华尔街长期以来形成的“美联储看跌期权”预期可能被削弱。

Wrightson ICAP首席经济学家Lou Crandall表示，未来美联储很可能会公开讨论建立一套更加明确的市场干预框架，避免市场默认央行会“无限量救市”。

他认为，这将帮助市场形成更理性的预期。

不过，多位前官员同时强调，外界不应期待沃什上任后立刻出现剧烈改革。

因为美联储联邦公开市场委员会(FOMC)本质上仍是一个强调共识的机构，重大政策转向通常需要长期内部讨论。

梅斯特表示，即便历经多任主席，美联储内部决策依然高度独立。她指出：“政治从不会进入FOMC会议室。”

来源：智通财经网